Як влаштований фінансовий ринок
2.1. Головні учасники фінансового ринку та їх цілі
Як вже стало ясно з голови про історію американського фондового ринку, на ньому одночасно присутні різні групи учасників, які прямо або побічно впливають на його роботу.
Найзначніша за кількістю учасників група - це, звичайно, приватні інвестори.
З 1980-х років на ринку США переважають інституційні інвестори, саме вони акумулюють бо більшу частину володіння акціями та облігаціями (страхові та пенсійні компанії, фонди взаємного інвестування).
Приватні інвестори можуть діяти на ринку як безпосередньо, так і через різні механізми колективних інвестицій: взаємні (пайові) і пенсійні фонди. Цілі таких інвесторів прості - зберегти і примножити свої капітали. Здавалося б, ці цілі можна реалізувати і через інші форми інвестування, наприклад, через банківські депозити. Тим більше що банки, в свою чергу, частина коштів розміщують на ринку цінних паперів. Однак зазвичай ставка за банківським депозитом знаходиться трохи нижче інфляції, і таким чином гроші, покладені на депозит, теж знецінюються. Лише вкладення коштів в акції на тривалий період може дійсно захистити кошти від інфляції, а також обігнати її. Немає сенсу приховувати, що, інвестуючи на фондовому ринку, громадяни також реалізують і такі неявні бажання, як пристрасть до азартних операцій, спрага адреналіну, цікавість і так далі.
Реалізуючи свою мету, приватні інвестори разом з тим вносять істотний внесок в розвиток фондового ринку. Велике число дрібних інвесторів забезпечує фондового ринку глибину, підвищує його ліквідність, а також надає стійкість. Досвід американського фондового ринку ясно показує, що при достатній захист приватних інвесторів їх вкладення стають настільки великі, що навіть в моменти сильних потрясінь на ринку завжди залишаються ті, хто не продає папери і готовий купувати, - а це найважливіше умова для того, щоб падіння припинилося.
Схема основних учасників фінансового ринку
Наступна група учасників - це, звичайно, портфельні і великі інвестори. Ними є, по-перше, взаємні (пайові) та інші інвестиційні фонди. Найвідоміші і великі компанії, що управляють такими фондами в США, - це Fidelity Investments, BlackRock і інші. Їх взаємні фонди досягають величезної величини: так, активи одного лише Fidelity Magellan Fund з сімейства взаємних фондів Fidelity перевищують 16 млрд дол. А загальні активи під управлінням досягають декількох трильйонів (!) Доларів - досить сказати, що це найбільше ВВП Російської Федерації. У цю ж групу можна буде назвати таких портфельних інвесторів, як відома компанія Уоррена Баффета Berkshire Hathaway.
Цілі портфельних інвесторів прості - це також отримання прибутку з операцій з цінними паперами та збільшення своїх активів, а значить, капіталів своїх пайовиків. Завдяки своїм гігантським розмірам фонди мають величезний вплив на ринок акцій США і на долю його емітентів, в тому числі найбільших. Досить сказати, що зазвичай такі фонди є найбільшими акціонерами американських компаній з частками в 5-7%. Наприклад, найбільші акціонери Google - це Fidelity Investments (7% акцій) і BlackRock (5,7% акцій). А Berkshire Hathaway, наприклад, взагалі вважає за краще брати участь в управлінні компаніями, акціями яких володіє. Таким чином, портфельні інвестори і фонди - це дуже серйозна і впливова сила на американському фондовому ринку.
Крім того, до цієї групи слід віднести пенсійні фонди і страхові компанії. Їх мета - перш за все зберігати вкладені кошти, тому в основному їхні активи інвестовані в облігації, але ринку акцій і похідних інструментів також дістається чималий обсяг коштів майбутніх пенсіонерів і страхових резервів.
Глобальні хедж-фонди відносяться до іншого типу інвесторів. Вони рідко орієнтуються на довгострокові вкладення або покупку великих пакетів. Спосіб роботи хедж-фондів зазвичай зводиться до агресивної торгівлі тими інструментами, які досить волатильні: індексами, товарами, деривативами. Дуже часто хедж-фонди використовують короткі продажі, торгівлю на позикові кошти і різні торгові роботизовані стратегії. Хедж-фонди намагаються забезпечити своїм інвесторам дохідність, що перевищує середню прибутковість від інвестування в акції, тобто обігнати ринок, причому набагато, а для фондового ринку вони є важливими постачальниками ліквідності. Обсяг активів найбільшого в світі хедж-фонду Bridgewater - близько 160 млрд дол.
Сумарно активи під управлінням хедж-фондів становлять майже 2 трлн дол.
Хедж-фонди часто називають хижаками і стерв'ятниками фондового ринку за їх спроби нажитися на крах і обвали. Так, одна з стратегій американських хедж-фондів - скуповувати облігації латиноамериканських країн, які допустили дефолт, за безцінь, а потім через суд змушувати ці країни розплачуватися по боргах (використовуючи і політичний вплив, яке у США в Латинській Америці досить значно). Зокрема, такі дії хедж-фонди США робили відносно Аргентини і Перу.
Найважливіша група учасників фондового ринку - самі біржі, а також ECN. Їх інтерес, як і у посередників, - в комісійні винагороди, які стягуються при здійсненні операцій з інвесторів, а також з брокерів та інших професійних учасників, що мають членство на біржі. При цьому між біржами і ECN постійно йде боротьба за клієнтів, і сьогодні встановилося якесь крихку рівновагу: ті, хто торгує на біржах США, бачать в своїх торгових платформах котирування і заявки, що потрапили туди через ECN, і заявки, що потрапили з бірж, - це можливо завдяки єдиній стрічці котирувань National Market System.
Графік індексу SP і балансу ФРС
При цьому біржі продовжують підтримувати організаційну структуру фондового ринку за рахунок лістингу, але відсутність лістингу вже не є перешкодою для торгівлі паперами.
Скульптура атакуючого бика в Нью-Йорку
2.2. Для чого потрібні брокери
Брокер є посередником між інвестором і біржею. Відразу потрібно зазначити, що це посередництво необхідно: брокери виконують цілий ряд важливих функцій і по суті представляють інтереси десятків тисяч своїх клієнтів на біржі. Інвестор не може купити акції або облігації безпосередньо у емітента або у біржі.
Організатор торгів (біржа) завдяки брокерам позбавляється від необхідності враховувати позиції з цінних паперів та грошових коштів мільйонів клієнтів, надавати клієнтам в борг цінні папери для відкриття коротких позицій, а також грошові кошти для торгівлі з плечем. Саме брокер здійснює моніторинг і контроль ризиків по позиціях клієнтів, а також проводить необхідні в сьогоднішньому світі процедури перевірки клієнтів на відповідність законодавству щодо протидії тероризму і відмивання нелегальних доходів. Якщо всім цим буде займатися сама біржа, то вона перетвориться в брокера, що неминуче призведе до конфлікту інтересів і цілої низки інших складнощів.
Таким чином, брокер - необхідна ланка фінансового ринку. Практично у всіх країнах, де є сучасним способом організований фондовий ринок, законодавчо встановлено, що грошові кошти клієнтів, передані ними брокеру для здійснення угод з цінними паперами, повинні перебувати на спеціальному брокерському рахунку. Більш того, закон встановлює, що здійснювати операції безпосередньо на біржі можуть лише професійні учасники ринку цінних паперів - брокери, а також дилери і керуючі компанії. Всі інші інвестори повинні працювати через таких профучасників. Це зроблено заради зручності та безпеки всіх учасників торгівлі, включаючи приватних інвесторів: кількість професійних учасників ринку обмежена, і їх фінансовий стан легше відстежувати, ніж платоспроможність мільйонів дрібних інвесторів. Також це забезпечує стійкість самої системи фондового ринку: біржі (а також регулюючі органи, такі як SEC) стежать за тим, щоб профучастники вчасно і в повному обсязі виконували свої зобов'язання і мали достатньо коштів, а брокери, в свою чергу, стежать за належним виконанням угод і платоспроможністю своїх клієнтів.
Крім усього іншого в ряді країн в залежності від особливостей законодавства брокер також може виконувати функції податкового агента, тобто утримувати податки, які інвестор повинен сплатити з прибутку від своїх операцій. У Росії це так. Цю функцію не варто недооцінювати: не будь брокер податковим агентом, громадянам, активно торгують на фондовому ринку, доводилося б щорічно заповнювати та подавати податкову декларацію. Це також необхідно робити тим російським інвесторам, які торгують на фондовому ринку через іноземних брокерів, так як вони функцію податкового агента для російських громадян зі зрозумілих причин виконувати не можуть.
У США стан брокерів та їх клієнтів прагне контролювати SEC. Зараз вона участь запити за операціями на фондовому ринку, що здійснюються клієнтами брокерів. SEC може поцікавитися, хто скоїв конкретну операцію, в якому обсязі, з якого рахунку і так далі. Це називається blue sheet, тому що раніше такий запит друкувався на синьому папері і передавався брокерам.
Вимоги до брокерам постійно удосконалюються. Так, з появою ECN, коли брокер зміг «зводити» угоди своїх клієнтів, навіть не виводячи їх на біржу, постало питання про дотримання інтересів клієнтів. За якою ціною брокер проведе операцію? Звідки клієнту знати, що для нього це вигідно? Тому в США з'явилися єдина стрічка котирувань (див. Розділ 2.1) і правило, згідно з яким брокер повинен не просто здійснювати операції там, де йому хочеться, а виконувати заявку клієнта на найкращих умовах.