1) Компенсація, тобто коригування рублевих цін на обладнання, придбане за євро, відповідно до ростові валютних пар євро \ долар. Але виявилося, що такий підхід не сильно ефективний, за рахунок того що ціни еластичні. Зрозумілою мовою, після того як компанія піднімала ціни, вона втрачала прибуток.
2) Зміна валюти по контрактах з євро на $. На жаль, постачальники навідріз відмовилися міняти валюту, через побоювання зазнати збитків. Єдиним плюсом, що вийшло зробити, так це лімітування частки платежів в євро. Після того, як компанія зазнала невдачі, то вирішила використовувати можливість хеджування валютних ризиків. Першою думкою, яка прийшла фінансистам в голову - це урівноваження пасивів компанії євро активами теж у євро. Але заборгованість в євро не можна врівноважити заборгованістю в євро, так як продаж йде в рублях. Необхідно придбати актив, який номінований в євро - векселі і облігації, тоді курсові втрати будуть компенсовані. Однак і цей варіант не підійшов, так як вимагає відволікання коштів компанії в розмірі майбутніх платежів. Але імпортер не зміг дозволити собі тримати таку велику суму 6 10 млн доларів в цінних паперах. Потім стало ясно, що активи в євро покривають збитки лише на короткий термін. Можливим варіантом є на початку року відразу придбати активи в євро на всю суму платежу, але ця сума дуже велика. Ще одним варіантом, взяти кредит в банку і тримати на депозиті, виражений в євро. Але і цей варіант не є ідеальним, оскільки надмірне кредитування погіршує структуру капіталу, тобто компанія стає менш привабливою для інвесторів, а також вимагає багато часу. Було прийнято рішення хеджування за допомогою валютних деривативів, опціонів, свопів.
Деривативи - ринок вторинних фінансових інструментів, закінчився після кризи дев'яносто восьмого року. Після того як рубль знецінився, багато банків були змушені відмовитися від поставки доларів.
style = "display: block"
data-ad-client = "ca-pub-2659330986720638"
data-ad-slot = "4623646503"
data-ad-format = "auto">
Що таке форвард?
Форвардом називають строкову угоду, при якій обидві сторони погоджуються на поставку базисного активу, на певну дату, яка буде в майбутньому. Форвард є позабіржовим продуктом. Як це виглядає на практиці? Укладається угода між банком і компанією, на поставку євро за $. Відразу обмовляється курс. Якщо курс впаде, то втрата складе все ті ж сто тисяч доларів. Уникнути цих втрат не можна, так як форвард є зобов'язанням.
Негативними сторонами форварда є 2 чинника:
1) Необхідність проходження кредитного комітету в банку;
2) Надання негативного впливу на ліквідність компанії. Якщо раптом відбулися зміни, і поставка євро стала не потрібною, то компанія повинна поставити долари і отримати євро, які не потрібні.
Ф'ючерси - теж є терміновою угодою, єдиною відмінністю від форварда, є те що умови є стандартизованими. Крім цього покупець повинен внести депозитну маржу, а якщо курс буде несприятливим, варіаційної маржі вносить продавець. Негативні моменти у ф'ючерсу ті ж, що і у форварда, єдиним винятком є те, що ф'ючерс торгується кожен день і може бути проданий, до того як закінчиться дата виконання, що в реальних умовах просто неможливо. Торгівля ф'ючерсами здійснюється на двох майданчиках. Ліквідність - кількість угод щодня, а також кількість заявок на купівлю продаж. Валютні свопи - представляють собою вид фінансових угод, в результаті якої продавець бере на себе відповідальність продажу цієї валюти, через певний термін часу. Нарешті рішення було знайдено. Валютний опціон долар / євро з розрахунком в рублях. Вид опціону поставних, тобто передбачає поставку євро проти долара. Замість долара можуть бути і рублі, за потрібною курсу. У чому ж переваги цієї схеми? Опціон - це можливість, а не зобов'язання. Тобто якщо ліквідність зміниться, від опціону можна відмовитися. Банк може запропонувати придбання опціонів на будь-яку суму і термін. При опціонах не можуть виникнути втрати, так як в обов'язок входить лише виплата за початкову вартість опціону, тобто приблизно півтора відсотка від суми. Якщо термін довший, то сума опціону збільшується. Сплачена премія можна віднести на собівартість, якщо було хеджування, а не спекуляція, яку можна дуже легким способом довести надавши контракт з постачальником в євро. Поставні опціони легко можна модифікувати в без поставні опціони, де відбувається не рух валют, а арбітраж. Покупець може отримати різницю між страйком і спотом, в тому випадку якщо спот буде вище страйку. Податковий кодекс встановлює, що біс поставних опціон- це біржовий продукт. Єдиним мінусом опціона- його вартість. Він коштує дорожче форварда або ф'ючерса. В результаті, все вирішилося, і компанія знайшла вихід з ситуації, що склалася. Компанія займається хеджуванням валютного ризику щорічно, в результаті чого може уникнути курсових втрат. Хеджуванням займаються і в Росії, це є безсумнівним плюсом.
Друга частина. складні стратегії
У цій частині вже піде мова про більш складних стратегіях, в яких використовуються структуровані деривативи. Структура з нульовою вартістю представляє: Головною неприємною особливістю опціону колл, яка ускладнює іспользованіе- вартість. Простий опціон коштує від 1 до 2% від суми, яку хеджируют. Вартість довгих опціонів ще дорожче. Якщо компанія постійно хеджирует валютний ризик, то витрата опціонної премії може бути дуже істотний. Великий валютний банк пішов на зустріч, і запропонували структуру з нульовою вартістю. Прикладом такої структури є опціон циліндр. У чому особливість цієї структури? Якщо покупець хоче захеджировать зростання курсу євро проти $, але не може заплатити велику премію за простим опціону. В такому випадку, банк може йому запропонувати продати опціон колл безкоштовно, якщо буде проданий безкоштовно пут.
Опціон «Циліндр»
Для прикладу, візьмемо московську текстильну компанію, яка чекає коли надійде партія товару з Франції. Рахунок на п'ять млн євро, строком на 3 місяці. Курс євро на рівні 1.2. Однак є ризик, що виникнуть курсові збитки. Для того щоб мінімізувати збитки компанія викуповує у банку 3-х місячний опціон колл за ціною виконання 1.2. Якщо через кілька місяців курс євро виросте, припустимо, до 1.3, то станеться реалізація опціону, і отримання від банку євро за долари по курсу 1.2. Для того щоб не оплачувати сімдесят п'ять тисяч доларів компанія віддає опціон- пут, з ціною виконання 1.11. Другим опціоном є фінансує опціон, які роблять цю схему безкоштовною. Підприємство оплачує премію, по купленому опціоном пут, якщо правильно вибрати ціну виконання, то ціни себе врівноважують. Якщо євро впаде нижче, то для компанії не залишиться вибору, і вона буде купувати євро по курсу 1.11, це не дозволить їй брати участь в курсовому русі, яке сприятливо для неї. Для Росії ситуація трохи інша. Російська компанія, яка займає експортом нафти очікує надходження суми в п'ятьдесят млн євро через 3 місяці. Установка бюджетного курсу встановлена компанією на рівні значення 1.10. Якщо буде упад курсу нижче 1.10, то в результаті сума буде менше ніж п'ятдесят млн євро. Завдання залишається одна і та ж: захеджірованіе від падіння курсу євро. Рішенням буде, покупка тримісячного опціону пут з ціною виконання 1.10
Опціон «циліндр». можливості:
1) Надання можливості брати участь в позитивному русі валютного курсу до ціни виконання проданого опціону; 2) Якщо рух буде несприятливим, то надається гарантійний курс хеджування. Опціон циліндр можна зробити будь-якої ширини, з фінансуванням максимальної ставки, за допомогою зміни курсу хеджування.
Бар'єрний опціон
Для того щоб знизити вартість простого опціону, для хеджирующего організації існують бар'єрні опціони. Тобто вони представляють собою звичайні опціони, які мають здатність з'являтися (нок- ін) і зникати (нок- аут). Якщо виникне тригер по американському типу, то поточний курс повинен торкнутися тригера раз. Для прикладу візьмемо опціон нок- аут, текстильної компанії необхідно провести хеджування платежу на п'ять млн євро, через кілька місяців від зростання курсу долар \ євро. Компанія купує опціон колл долар \ євро, з ціною виконання 1.2 $, за один євро (варто нагадати, що це є бюджетним курсом компанії, вище якого виникають незаплановані збитки). Умови будуть виглядати наступним чином: Ціна виконання -1.2 Сума 5 млн євро Термін - 3 місяці Тріггер- 1.25 Останнє це значення того, що якщо буде зростання курсу вище, то опціон зникне, і компанія буде один на один з власним валютним ризиком. Якщо все ж курс буде в межах 1.2-1.25, то банк поставить євро проти долара по курсу 1.2