Поняття економічної ефективності інвестицій. Цінність інвестиційного проекту у вартісному вираженні (ефект) і відносна цінність інвестиційного проекту (ефективність). Період повернення інвестицій і термін окупності інвестицій. Базовий критерій економічної ефективності.
Економічна ефективність є однією з граней проблеми ефективності, вона відображає мотивацію діяльності в сфері економіки.
В ринкових умовах основу законних суб'єктів економіки складають власники. Власниками є фізичні та юридичні особи, а також держава, яким належить право володіння, користування, розпорядження власністю.
При незмінній оцінці економічної ефективності суб'єкта господарювання (підприємства), вона позначається ключовими словами: економічна ефективність власника, якщо функції управління здійснює господар, або госпрозрахункова, якщо функції управління делеговані керуючому (дирекції).
Основою оцінки економічної ефективності інвестицій власника (підприємця, рантьє, керуючого) є положення про те, що особистий і колективний інтерес власників капіталу, цінних паперів, підприємницької здібності полягає в збільшенні капіталу або майна за рахунок величини доходу, що залишається в їх розпорядженні. Як доходу можуть виступати - прибуток, заробітна плата, додаткові акції і так далі.
Фізичні та юридичні особи, які є власниками, зацікавлені в строгому контролі співвідношення розмірів, використовуваних в процесі виробництва ресурсів і отриманого кількості кінцевого продукту. Інакше кажучи, власники зацікавлені організувати виробництво і розподіл результатів з вигодою для себе чи в гіршому випадку забезпечити мінімізацію втрат ресурсів і власності. Виходячи з викладеного сформульовано визначення економічної ефективності інвестицій.
Під економічною ефективністю інвестицій власника розуміється вигода від здійснення інвестицій або інвестиційної діяльності.
При оцінці економічної ефективності прийнято використовувати набір показників, що характеризують цінність проекту в вартісному і відносному вираженні, а також дозволяють розраховувати період повернення і термін окупності інвестицій.
Цінність інвестиційного проекту у вартісному вираженні (ефект) визначається як перевищення результатів (фактичних надходжень) над витратами (мінімальними надходженнями). Вона вимірюється в абсолютній величині (рублях, доларах і т.д.), її позитивне значення прямо свідчить про економічну ефективність інвестицій.
Залежно від характеру розрахунків цей показник має назви: річний або середньорічний економічний ефект, економічний ефект за розрахунковий період, чиста теперішня вартість.
Відносна цінність інвестиційного проекту (ефективність) визначається як темп зростання приросту капіталу (майна) власника. Вона виражається набором коефіцієнтів економічної ефективності. Коефіцієнти економічної ефективності є безрозмірними показниками або можуть мати розмірність руб ../ руб.
Залежно від характеру розрахунків відносну цінність проекту характеризує рентабельність або середньорічна рентабельність інвестицій, внутрішня норма рентабельності інвестицій і ін.
Коефіцієнти прямо не свідчать про економічну ефективність інвестицій. Для оцінки економічної ефективності необхідно: розрахувати коефіцієнт, знайти відповідний коефіцієнту критерій, порівняти розрахований коефіцієнт і знайдений критерій. Здійснення інвестицій буде ефективним, якщо розрахований коефіцієнт по абсолютній величині більше критерію (нормативного коефіцієнта).
Період повернення інвестицій (окремих активів) являє часовий відрізок, протягом якого надходження чистого доходу від використання економічного об'єкта (чистий прибуток плюс амортизаційні відрахування) відшкодовують залучені інвестиції.
Одиниця виміру періоду повернення відповідає прийнятим кроці розрахунку (рік, місяць). Період повернення прямо не свідчить про економічну ефективність інвестицій. Однак, чим він менше, тим більша ймовірність, що в майбутньому відбудеться надходження готівки для відшкодування інвестицій. Прийнятний період повернення інвестицій встановлюється банком або інвестором виходячи зі сформованої економічної кон'юнктури.
Термін окупності інвестицій (окремих активів) показиваетперіод протягом якого інвестиції принесуть чистий прибуток в загальному обсязі рівну вартості інвестицій.
Термін окупності інвестицій на відміну від періоду повернення не характеризує фактичні грошові потоки і може служити основою помилкових оцінок економічної ефективності.
Наприклад, при величині рентабельності інвестицій по чистому прибутку, що дорівнює 0,15 і терміні служби об'єкта 5 років інвестору в формі чистого прибутку повертається тільки 75% капіталу (0,15 · 5 · 100%). Звідси недосвідчений економіст може зробити помилковий висновок, що інвестиції економічно неефективні, оскільки частина капіталу втрачена. Насправді тільки за рахунок амортизаційних відрахувань весь капітал буде повернутий протягом п'яти років і буде отриманий додатковий обсяг прибутку в розмірі 75% від інвестицій.
Термін окупності інвестицій вимірюється в абсолютній величині (роках). Прийнятний термін окупності встановлюється інвестором.
Базовим критерієм є нормативний коефіцієнт економічної ефективності.
Нормативний коефіцієнт економічної ефективності інвестицій власника відображає мінімальну відносну величину річного чистого прибутку, здатну залучити інвестиції і підприємницькі здібності в економічний проект. Він залежить від мінімальної величини внутрішніх витрат і характеризує мінімально допустиму величину чистого прибутку на рубль інвестицій (активів).
На практиці величина нормативного коефіцієнта економічної ефективності жорстко не фіксується. Вона встановлюється власником або замовником в залежності від суб'єкта і об'єкта економічної ефективності та призначення інвестицій.
Нижньою межею значення нормативного коефіцієнта економічної ефективності для власника (госпрозрахункового об'єкта) є ставка плати за кредит на ринку довгострокового капіталу.
Тема 13. Визначення порівняльної економічної ефективності капіталовкладень за коефіцієнтом ефективності і терміну окупності додаткових капіталовкладень
Необхідність проведення порівняльної ефективності інвестицій. Визначення порівняльної економічної ефективності капіталовкладень за коефіцієнтом ефективності і терміну окупності.
При необхідності вибрати кращий варіант інвестиційного проекту з декількох проектів проводиться їх порівняння. Про кращий з порівнюваних варіантів кажуть, що він ефективніше інших.
Кращий варіант визнається ефективніше за загальноприйнятим критерієм ефективності, якщо він забезпечить збільшення кількості кінцевого продукту на одиницю витрат або зменшення витрат на одиницю кінцевого продукту. Однак варіант, визнаний ефективніше інших, не обов'язково є економічно ефективним, доцільним для впровадження.
У загальному випадку для виявлення кращого варіанту порівнюються коефіцієнти ефективності. Найефективніше інших визнається варіант, який має максимальну величину коефіцієнта ефективності інвестицій або активів.
Кращим і одночасно економічно ефективним визнається варіант інвестиційного проекту, у якого максимальний річний коефіцієнт ефективності (рентабельність інвестицій по чистому прибутку або внутрішня норма рентабельності) за умови, що цей коефіцієнт більше ставки плати за кредит на ринку довгострокового капіталу і близький до реальної середньогалузевої рентабельності капіталу, а очікуваний період повернення кредиту менше встановленого банком.
Ефективність впровадження розробленого пропозиції, характеризує розрахунковий коефіцієнт ефективності, який визначається як
Ер = Е / (I # 8729; (1 + Ек)),
де Е - економічний ефект, отриманий в результаті впровадження розробленого пропозиції;
I - додаткові інвестиції, необхідні для впровадження розробленого пропозиції;
Ек - ставка плати за кредит.
Якщо розглядається кілька варіантів пропозицій, то кращий з них визначається за умовою Ер → max.
Ефективність відібраного варіанту може виявитися недостатньою, щоб рекомендувати розроблене пропозицію до впровадження. Щоб відповісти на це питання необхідно порівняти розраховане значення коефіцієнта ефективності з нормативним значенням цього коефіцієнта - Ен, яке задається замовником. Необхідно щоб значення розрахункового коефіцієнта задовольняло нерівності
Тоді впровадження розробленого пропозиції економічно доцільно.
Порівнювати варіанти за приведеними витратами допускається на стадії прийняття локальних організаційних і технічних рішень по інвестиційному проекту. Для остаточного рішення необхідно визначити і порівняти показники економічної ефективності за проектом в цілому.
Термін окупності інвестицій становить часовий відрізок, що включає роки створення економічного об'єкта і роки накопичення чистого прибутку до обсягу інвестицій.
Термін окупності інвестицій
де То - шуканий термін окупності;
Пt - чистий прибуток поточного року t.
Нижче наведена послідовність поетапного розрахунку прибутку власника.
1. Результат перший Р1. Валовий дохід у відпускних цінах з ПДВ.
2. Результат другий Р2. Валовий дохід у відпускних цінах без ПДВ. Різниця валового доходу у відпускних цінах з ПДВ та податку на додану вартість (20% від Р2).
3. Результат третій Р3. Валовий дохід в цінах підприємства. Різниця валового доходу у відпускних цінах без ПДВ і податків, що сплачуються з виручки (акцизи, податку з продажів автомобільного палива).
4. Результат четвертий Р4. Балансовий прибуток. Різниця між валовим доходом в цінах підприємства і собівартістю і податками, що відносяться на собівартість:
1) податки від фонду заробітної плати
б) відрахування до фонду страхування від нещасних випадків і профзахворювань (0,1 - 3,2%) (для залізничного транспорту - 0,9%).
2) Інші податки, які відносяться на собівартість:
а) податок на землю;
б) екологічний податок;
в) відрахування в інноваційний фонд (0,25%).
5. Результат п'ятий Р5. Прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства. Різниця між балансовим прибутком та податками, котрі сплачуються з цього прибутку (податок на нерухомість - 1% від залишкової вартості основних фондів; податок на прибуток - 24% від балансового прибутку).
6. Результат шостий Р6. Чистий прибуток. Різниця між прибутком, що залишається в розпорядженні підприємства і податками з цього прибутку (місцеві платежі).
Для Гомельської області:
7. Результат сьомий Р7. Прибуток власника. Різниця між чистим прибутком і платою за інвестиції.
Порядок формування прибутку власника за рік розрахункового періоду наведено на рис. 1.
Р1 Валовий дохід у відпускних цінах з ПДВ
Податок на додану вартість