Поняття схем проектного фінансування
У практиці фінансування проектів можна виділити три базові схеми, які мають велику кількість підвидів і інтерпретацій:
• традиційна схема фінансування;
Традиційна схема фінансування проектів передбачає, що позичальником найчастіше є замовник проекту. При цьому забезпеченням виступають його активи. Таким чином, замовник або споживач результату проекту несе максимальний проектний ризик. Інвестор безпосередньо не зацікавлений в успішному завершенні проекту, так як навіть у разі невдачі він все одно поверне свої вкладення через реалізацію переданих в заставу активів позичальника.
Проектне фінансування є формою здійснення інвестицій, при якій сам проект є способом обслуговування боргових зобов'язань. Головна відмінна риса проектного фінансування від традиційної полягає в тому, що джерелом погашення кредиту є виключно доходи, які генеруються самим проектом, тоді як при комерційних і інвестиційних кредитах джерелом погашення кредиту, як правило, поточна діяльність позичальника.
Проектне фінансування зародилося в результаті розвитку удосконалення схем венчурного (ризикового) фінансування. Практика його застосування показала можливість збільшення прибутковості від інвестування в створення нововведень, навіть при значному зростанні їх ризикованості. Основним джерелом отримання прибутку при здійсненні системи венчурного фінансування була компенсація втрат від проектів, які завершилися невдало.
Механізм здійснення проектного фінансування
Механізм здійснення проектного фінансування враховує такі елементи:
• Форма забезпечення інвестицій.
• Використання різних джерел фінансування.
При здійсненні проектного фінансування інвестор стає повноправним його учасником.
При проектному фінансуванні проект стає безпосереднім об'єктом фінансування. Надаючи фінансові ресурси на його здійснення, інвестор погоджується розділити проектні ризики більш-менш порівну з іншими зацікавленими особами проекту.
Мал. 6.1. Схема фінансування проектів
З числа конкретних схем виділення фінансових ресурсів для реалізації проекту поширеним є придбання цінних паперів (акції, облігації, векселі), забезпеченням яких є майбутні результати проекту (прибуток, продукт).
Таким чином, механізм проектного фінансування має два основних аспекти:
1. Цільове кредитування по реалізації інвестиційного проекту, при якому основним об'єктом забезпечення прав інвестора є безпосередньо сам проект. Додаткові гарантії інвесторів щодо проектних ризиків формуються за рахунок регресах.
2. Проект - це засіб консолідації різних джерел фінансування і комплексного використання різних методів фінансування конкретних інвестиційних проектів. В результаті відбувається більш-менш оптимальний розподіл ризиків, пов'язаних з реалізацією проекту.
Форми забезпечення при проектному фінансуванні
Права власності на проект фіксуються у відповідних договорах. Їх підтвердженням зазвичай є конкретні цінні папери. Тобто в першу чергу сторони домовляються про права власності на проект в разі невдалого його завершення. Якщо це трапляється, у інвестора є три основні варіанти розпорядження, отримані у вигляді забезпечення активами (рис. 6.2):
Мал. 6.2. Варіанти розпорядження предметом забезпечення в разі припинення проектних робіт
• розпродаж активів, які були створені під час реалізації проекту до його припинення;
• набір нової команди і продовження робіт по реалізації проекту;
• перепродаж прав на проект третім особам.
Розрізняють три основні форми проектного фінансування:
- Без права регресу;
- З повним регресом на позичальника;
- З частковим регресом на позичальника.
Регресс- вимога про відшкодування наданої в борг суми третьою стороною, якій в умовах виконання ділових проектів часто є замовник проекту.
Повний регрес - вимога про відшкодування наданої в борг суми в повному обсязі третьою стороною.
Частковий регрес - вимога про часткове відшкодування наданої в борг суми третьою стороною.
Таблиця 6.1.Матріца залежності обраної форми регресу від ризикованості і очікуваної прибутковості проекту
Форми повернення коштів при проектному фінансуванні
Головною привабливістю схеми проектного фінансування для інвесторів є можливість отримання більшого розміру доходу від інвестицій, ніж при традиційній схемі. Це досягається застосуванням схем розподілу кінцевих результатів проекту. Найчастіше при цьому використовуються системи:
• Участь в майбутніх прибутках проекту.
Участь в прибутках - форма повернення інвестованих в проект коштів, завдяки отримання частини прибутку від його використання, а також розпорядження правами власника на проект.
Участь у прибутку передбачає, що інвестор стає співвласником проекту. При цьому інвестиції спрямовуються на придбання цінних паперів майбутнього підприємства (частіше привілейованих акцій). Після завершення проекту він отримує дивіденди, поки не буде прийнято рішення про продаж акцій. Дану форму доцільно використовувати при довгостроковій дії результату проекту. Така ситуація характерна при освоєнні нових технологій і створення нових виробництв.
Роялті - форма повернення вкладених в проект коштів завдяки отриманню відсотків від обсягу продажів проектного продукту (виручки від реалізації) на певний термін за встановленою угодою.
У комерційних проектах із застосуванням роялті обов'язково в договорі про фінансування вказують базу для розрахунку роялті, ставка роялті у відсотках і термін дії.
У світовій практиці виконання проектів система роялті використовується не тільки як схема розрахунку з інвесторами, але і з іншими його учасниками, перш за все з основним виконавцем проектних робіт. Тобто оплата за роботи відбувається не відразу після її завершення, а під час експлуатації проекту.