Портфель і його вміст
В даний момент активи пенсійних фондів перевалили за 1 трлн тенге і склали 10% від ВВП республіки. Щомісяця пенсійна система Казахстану приростає на 15-18 млрд тенге. В таких умовах пенсійники шукають все нові інструменти і можливості для інвестування.
Як стверджує заступник голови НПФ «Капітал» Алтинсарін Іркегулов, мета кожного НПФ - отримати максимально високий дохід при допустимому рівні ризику його втрати. Для досягнення даної мети кожен фонд формує свій інвестиційний портфель, в який можна придбати різні типи цінних паперів певного рангу і дохідності.
В середньому портфель вітчизняних НПФ сьогодні на 28% представлений державними цінними паперами (ДЦП) і тільки на 1,8% - корпоративними цінними паперами емітентів РК. На депозити припадає 4,19%. При цьому, за даними АФН, пенсійні активи в банках другого рівня фонди розміщують тільки в національній валюті. Що стосується недержавних цінних паперів іноземних емітентів, то їх частка становить 7,59%, а обсяг ДЦП іноземних емітентів взагалі незначний. Якщо раніше іноземні папери були цікаві через прибутку, одержаного за рахунок курсової різниці, то в міру зміцнення тенге інтерес до них серед пенсійників спав.
При цьому НПФ, що ведуть більш консервативну інвестиційну політику, вважають, що прибутковість фондів, які є дочірніми організаціями банків, сформована в основному за рахунок акцій їхніх батьків. Даний вид цінних паперів і без того вважається найбільш ризикованим інструментом, а акції БВУ в портфелях їх дочок ризик цей тільки посилюють. У зв'язку з цим для НПФ введено обмеження (не більше 10%) з інвестування в папери, емітовані афілійованими структурами.
Пропонували - веселилися, отримали - розплакалися
Таким чином, метод, який з ентузіазмом лобіювали самі НПФ, вніс в їх діяльність ряд серйозних проблем. Уявімо собі таку ситуацію: фонд купив цінний папір за 10 тенге, і за рік її ціна виросла до 1000 тенге. Однак якщо ринок по цьому інструменту протягом цього року був визнаний неактивним, то фонд щотижня повинен його знецінювати на 5% до тих пір, поки ціна паперу не знизиться до 10 тенге. При цьому рівень інфляції виріс і сама ціна придбання застаріла, але фонди повинні опускати її до первісної вартості. За словами Ібрая Іркегулова, тільки за один день його фонд втратив 40 млн тенге через те, що ринок за кількома паперів не був визнаний активним. У той же час голова ООІУПА «Грантум» Аргин Токтамис вважає, що дана проблема не відноситься до акцій вітчизняних емітентів, які звертаються на міжнародних ринках. Так, глобальні депозитарні розписки "Казахтелекома" і "Казкоммерцбанка" цілком відображають їх справедливу вартість.
Однак в цілому, на думку експертів, визначення ринкової ціни на казахстанської фондовій біржі спочатку не застосовується. Акції котируються з широким спредом і регулярно не торгуються, тобто справедливу ціну за результатами щоденних торгів (як на міжнародних ринках) визначити неможливо. Так, за даними KASE, вимогам активного ринку з 90 інструментів відповідає не більше 5, серед них акції РД "КазМунайГаз» і «АТФ Банку».
А. Токтамис зазначає, що затверджена регулятором методика також дозволяє оцінити вартість інвестиції виходячи з цін котирувань попиту маркет-мейкера, коли реальних торгів може і не відбуватися. З огляду на, що одним з маркет-мейкерів по акціях емітента часто є афілійована до нього брокерська компанія, вона може виставляти високі котирування на акції материнської структури, які не здійснюючи реальних торгів. В результаті НПФ, в чиєму портфелі знаходяться такі акції, буде показувати привабливу для вкладників прибутковість, вводячи в оману.
Таким чином, спрямована на підвищення ліквідності ринку міра справляється зі своєю роллю далеко не ідеально. Розуміючи, що розвивати фондовий ринок необхідно, пенсійники все ж вважають, що штучна його підтримка може привести до великих втрат.
Транзитом в «Республіку»
Необхідно відзначити, що клієнти лопнув фонду з самого початку були ласим шматочком для всіх учасників пенсійного ринку. Ще до відкликання ліцензії покупців на нього було більш ніж достатньо, проте через невирішеність питання з власниками купити його так нікому і не вдалося.
Конкурс виграв щойно створений НПФ «Республіка», що, втім, не викликало здивування у інших конкурсантів, оскільки одним із засновників даного фонду є ІФД Resmi. Показово, що в цей же фінансовий будинок входить і ООІУПА Premier Asset Management. А тому учасники ринку пов'язують відкликання ліцензії одного фонду з відкриттям іншого. Деякі НПФ, які брали участь в тендері, стверджують, що були відсторонені від конкурсу з незрозумілих для них причин, не отримавши ніякого письмового пояснення. Інші фонди, взагалі не подали заявки, пояснюють свою поведінку браком інформації про реальну кількість вкладників та стан їх рахунків. Таким чином, конкурс пройшов закрито, а останнє слово було за АФН. При цьому кількість залишилися вкладників поки залишається секретом і для самого переможця.
У підсумку, незважаючи на всі перипетії, кількість учасників в казахстанської пенсійній системі не змінилося. Колишнім залишився і розклад сил, при якому чотирьом НПФ належить більше 80% ринку.