Бути зобов'язаним купити або продати акції до того часу, коли Ви спочатку планували це зробити, означає сильно підвищити можливий ризик або відбитися на прибутковості всієї позиції і навіть стати неварта головним болем. Але завжди є ймовірність, що продаючи опціон - незалежно від того, продаєте Ви окремий контракт або будуєте складну стратегію - Ви зіткнетеся з достроковою експірації. Багато трейдерів помилково не включають таку ймовірність в свої плани і потім змушені переживати почуття, що їх позиція розсипається буквально на очах, коли відбувається дострокова експірація.
Стратегії, які можуть бути серйозно зіпсовані дострокової експірації - зазвичай «многоногие» стратегії типу коротких спредів, метеликів, довгих календарних спредів або діагональних спредів. Дві останні стратегії можуть зокрема сплутатися в результаті дострокової експірації через те, що Ви маєте справу з безліччю дат експірації входять в стратегію опціонів.
У більшості випадків дострокова експірація для власника опціону є не найкращою ідеєю. Тим не менш, є кілька випадків, коли вона може бути доречна.
Якщо Ви продаєте опціони, Ви постійно ризикуєте зіткнутися з достроковою експірації. І неможливо передбачити, з яких причин власник опціону побажає його виконати.
Але розуміння всіх «за» і «проти» може утримати Вас від зайвого ризику там, де дострокова експірація найбільш імовірна.
Імовірність того, що продані «в шорт» опціони будуть експіріровани достроково, залежить від того, що це за опціони - коли або пута. Давайте розберемо обидва випадки окремо.
Три причини не виконувати коли достроково
Зберігайте ризик лімітованим
Коли ви купуєте кол, Ваш ризик обмежений тільки сумою, сплаченою при покупці, навіть якщо ціна акції впаде до нуля. Але якщо у Вас є 100 базових акцій і вони руйнуються, Ви можете залишитися з простягнутою рукою.
Якщо Ваш кол перед експірації «в грошах», мало сенсу виконувати його достроково. Так відбувається, оскільки Ви можете взяти участь в прибутку від зростання без ризику участі в збитках від падіння самої акції. Якщо Ви виконуєте Ваш кол «в грошах» достроково і купуєте акцію, а вона потім падає нижче рівня страйку ще до кінця терміну життя контракту, Ви дійсно вляпалися. У цьому випадку Ви могли б просто дати опціону просто випаруватися і купити акцію дешевше на відкритому ринку.
Якщо Ви виконаєте кол раніше і купите акції, Ви також раніше і витратите гроші замість того, щоб витратити їх пізніше. Ви вже знаєте, скільки ви плануєте заплатити за акції, оскільки відома ціна страйка кола. Так може простіше покласти гроші на процентний депозит на якомога довший термін перед тим, як платити за ці акції?
Дисципліновані інвестори шукають будь-яку можливість отримати максимальний прибуток від своїх активів, а хто це не робить - можливо, має зовсім порожню голову.
Не пропустіть тимчасову вартість
Достроково виконуючи кол, Ви можете недоотримати гроші у вигляді тимчасової вартості, що входить в поточну ціну опціону. Якщо в ній ще є хоч якась частка тимчасової вартості, кол завжди буде торгуватися вище тієї величини, на яку він «в грошах» щодо страйку. Тому якщо Ви хочете негайно купити акцію, Ви можете просто продати кол і потім витратити отриману виручку на покупку акцій. З урахуванням «добавки» у вигляді залишилася тимчасової вартості, загальна ціна, яку Ви заплатите за акції, буде нижче, ніж якби Ви просто виконали опціон для реалізації закладених в ньому прав.
Одна обставина, коли має сенс виконувати кол достроково: наближення дивідендів
Винятком з цих трьох правил може бути тільки одна ситуація - коли наближається дата нарахування дивідендів на акцію. Покупці колов не є одержувачами цих дивідендів, тому в разі, якщо вони хочуть ці дивіденди все ж отримати, вони повинні достроково експіріровать свої коли «в грошах» і стати власниками акцій.
Якщо величина наближаються дивідендних виплат більше що залишилася тимчасової вартості в ціні опціону, можливо, що дострокова експірація буде розумним рішенням. Але Ви повинні зробити її до екс-дивідендної дати.
Тому остерігайтеся дивідендів, якщо Ви продали «в шорт» коли - особливо, коли екс-дивідендна дата трапляється близько до дати експірації, коли знаходяться «в грошах», а дивіденди порівняно великі.
Пута знаходяться у великому ризику дострокової експірації, коли тимчасова вартість стає несуттєвою
У разі Путов правила змінюються. Коли експіріруется пут, Ви продаєте акції і отримуєте гроші. Так що краще отримати готівку зараз, ніж отримати їх же пізніше. Як би там не було, завжди враховуйте фактор часу в своїх обчисленнях.
Якщо Ви володієте путом і хочете продати акцію до кінця життя контракту, зазвичай це хороша ідея: спершу продати пут, а потім негайно після цього - акцію. Тим самим Ви прихопіть ще й тимчасову вартість пута разом з виручкою від продажу «в шорт» акції.
У будь-якому випадку, у міру наближення терміну закінчення контракту і зменшення його вартості у часі залишається все менше перешкод для дострокової експірації. Виконуючи пут, Ви можете реалізувати свої цілі однієї простої транзакцією без будь-яких подальших ускладнень.
Якщо Ви продали пут, пам'ятайте, що чим менше часовий вартості залишилося в ціні пута в міру наближення кінця терміну життя контракту, тим більше ймовірно, що Ви зіткнетеся з ризиком передчасної експірації. Тому не спускайте очей з тимчасової вартості Вашого короткого пута і майте план на випадок дострокового виконання контракту покупцем.
Дивіденди як перешкода на шляху дострокової експірації пута
На противагу колам, що наближається екс-дивідендна дата може виявитися перешкодою на шляху дострокового виконання Путов. Виконуючи пут, його власник отримує гроші зараз. У той же час створюється коротка позиція в акції, якщо у власника пута її не було спочатку. Тому експірація пута за день до екс-дивідендної дати означає, що власник пута буде зобов'язаний виплатити дивіденди.
Так що якщо Ви продали пут, ймовірність його дострокового виконання Вам навряд чи загрожує, принаймні поки не відбудеться нарахування дивідендів на базову акцію.
Що робити, якщо достроково виконаний короткий опціон в «многоногого» стратегії
Дострокова експірація коротких опціонів в многоногих стратегіях реально може підставити Вам підніжку. Якщо таке трапилося, не існує швидкого і однозначної відповіді на питання «що робити». Іноді Ви будете схильні виконати довгий опціон, іноді - закрити всю позицію. Але завжди непогано триматиме невелику заначку з дрібної готівкою недалеко від комп'ютера. На всякий випадок.
Якщо Ваші опціони достроково експіріровани в многоногого стратегії, не соромтеся подзвонити нам в Duntonse і ми допоможемо Вам розрулити ситуацію найкращим способом.
Стилі опціонів: американський проти європейського
Коли справа доходить до виконання опціонів, розрізняють два «стилю» - американський і європейський. Але не обманюйте себе назвами - справа не в тому, де торгуються ці опціони. Фактично, обидва стилю торгуються на біржах США. Різниця полягає в тому, коли ці два типи опціонів можуть бути виконані.
Опціони американського стилю можуть бути експіріровани держателем в будь-який час до настання до закінчення терміну обігу. Тим самим продавець може зіткнутися із зобов'язаннями, викликаними виконанням опціону, в будь-який час протягом строку життя контракту.
У момент написання цих рядків все опціони на цінні папери мають американський стиль. І якщо говорити в цілому, то і опціони на ETF (exchange-traded funds) теж торгуються в американському стилі.
Опціони європейського стилю можуть бути експіріровани тільки в дату, зазначену в контракті, тому їх продавці можуть не турбуватися щодо дострокової експірації. Більшість індексних опціонів - європейського стилю.
Перш, ніж Ви створите позицію, життєво важливо знати - якого стилю опціони Ви збираєтеся в неї включити. Тим самим Ви будете знати, чи можете Ви зіткнутися з достроковою експірації Ваших контрактів.
І заодно просто тримайте в умі, що, незалежно від стилю опціону, всі вони можуть бути куплені або продані на відкритому ринку для закриття позиції в будь-який час життя контракту.