Операції РЕПО в нинішніх умовах перетворилися на основний інструмент, за допомогою якого на ринок "доставляється" ліквідність. Подібні інструменти застосовуються в практиці більшості центральних банків країн з розвиненою ринковою економікою і можуть бути віднесені до числа інструментів, збудованих на основі універсальних (щодо національних ринків) фінансових технологій.
Динамічний розвиток операцій РЕПО на російському фондовому ринку стало відображенням зростання його внутрішньої і зовнішньої конкурентоспроможності в останні роки, що в свою чергу створює сприятливу основу для подальшого розширення інвестиційних продуктів і вдосконалення технологічних рішень на Фондовій біржі ММВБ.
У даній роботі я розглянув історію розвитку операцій РЕПО на фондовому ринку Росії, потім окремо було виділено часовий проміжок до і після кризи, а також були розглянуті тенденції розвитку операцій РЕПО в даний момент часу.
За своїм економічним змістом операції РЕПО є забезпечені кредити:
-- як правило, грошові кредити, забезпеченням яких виступають купуються / продаються цінні папери;
-- або (в окремих випадках) кредити цінними паперами під забезпечення коштами.
Основною особливістю операцій РЕПО, що відрізняє їх від подібних операцій кредитування, в тому числі під заставу цінних паперів, є одночасна з передачею коштів (від покупця до продавця) зустрічна передача цінних паперів (від продавця до покупця) з переходом до покупця права власності на передані (продані) йому продавцем цінних паперів.
Операція РЕПО складається з двох частин:
-- перша частина РЕПО - вихідна покупка / продаж цінних паперів;
-- друга частина РЕПО - зворотний продаж / купівля цінних паперів.
Проміжок часу між датами виконання першої та другої частин РЕПО називається Строком РЕПО. Термін РЕПО як правило обчислюється в календарних днях, починаючи з дня, наступного за днем виконання зобов'язань по першій частині РЕПО, до дня виконання зобов'язань по другій частині РЕПО включно.
У двох частинах операції РЕПО обидві її сторони є поперемінно покупцем і продавцем. Проте, прийнято називати покупцем (початковим покупцем) або продавцем (початковою продавцем) ту сторону, яка є такою по першій частині РЕПО.
При цьому на практиці також часто називають:
-- Покупця (первісного покупця) - "кредитором";
-- Продавця (первісного продавця) - "позичальником".
Якщо з точки зору продавця операція РЕПО виглядає як "продаж - покупка", або як пряме РЕПО (repo), то Покупцеві та ж операція представляється як "купівля - продаж", або зворотне РЕПО (reverse repo). Цінні папери, що купуються / продаються в ході операції РЕПО, називаються базовим активом або забезпеченням. Операції РЕПО, як правило, де-факто означають надання кредиту, забезпеченого цінними паперами. Ціною такого кредиту виступає ставка РЕПО, в загальному випадку визначається перевищенням або визначальна перевищення ціни, по якій повинна бути виконана друга частина РЕПО (ціна другої частини РЕПО), над ціною, по якій виповнюється перша частина (ціна першої частини РЕПО).
У заявці РЕПО учасником може не вказуватися будь-який з трьох параметрів: сума РЕПО, кількість облігацій, які виступають забезпеченням, або початкове значення дисконту. В цьому випадку відсутній параметр автоматично розраховується Торгової системою в наступному порядку:
-- при вказівці в заявці РЕПО суми РЕПО і кількості облігацій, які є забезпеченням, в Торговій системі спочатку розраховується ціна облігацій по першій частині РЕПО. Виходячи з розрахованої ціни облігацій по першій частині РЕПО, в Торговій системі розраховується нова (скоригована) сума РЕПО, на основі якої розраховується початкове значення дисконту;
-- при вказівці в заявці суми РЕПО і початкового значення дисконту в Торговій системі спочатку розраховується кількість облігацій, які є забезпеченням, з наступним округленням результату вгору до цілого числа. Потім в Торговій системі розраховується ціна облігацій по першій частині РЕПО. Виходячи з розрахованої ціни облігацій по першій частині РЕПО, розраховується нова (скоригована) сума РЕПО, на основі якої розраховується нове (скориговане) початкове значення дисконту;
-- при вказівці в заявці кількості облігацій, які є забезпеченням, і початкового значення дисконту в Торговій системі спочатку розраховується сума РЕПО. Потім, виходячи з кількості облігацій, які є забезпеченням, і розрахованої суми РЕПО, розраховується ціна облігацій по першій частині РЕПО. Виходячи з розрахованої ціни облігацій по першій частині РЕПО, розраховується нова (скоригована) сума РЕПО, на основі якої розраховується нове (скориговане) початкове значення дисконту.
Якщо в заявці РЕПО учасником вказуються всі три перерахованих вище параметра угоди РЕПО, то Торгова система перевіряє введені значення параметрів на відповідність один одному, і, при необхідності, автоматично коригує початкове значення дисконту. При цьому в Торговій системі, виходячи з суми РЕПО і кількості облігацій, які є забезпеченням, розраховується ціна облігацій по першій частині РЕПО. Виходячи з розрахованої ціни облігацій по першій частині РЕПО, розраховується нова (скоригована) сума РЕПО, на основі якої розраховується нове (скориговане) початкове значення дисконту.
Для зазначених в заявці РЕПО нижнього і верхнього граничного значень дисконту повинні одночасно дотримуватися такі співвідношення:
-- Верхнє граничне значення дисконту більше початкового значення дисконту і більше нижнього граничного значення дисконту;
-- Початкове значення дисконту більше нижнього граничного значення дисконту і менше верхнього граничного значення дисконту.
При недотриманні хоча б одного із зазначених співвідношень заявка РЕПО відхиляється Торгової системою.
Якщо в заявці РЕПО не вказані нижня і / або верхнє граничне значення дисконту, і / або в заявці РЕПО не вказано і не може бути розраховане початкове значення дисконту (через відсутність ринкової ціни, використовуваної для визначення вартості забезпечення), то дотримання відповідних співвідношень при реєстрації в Торговій системі такої заявки РЕПО не перевіряється.
Якщо на день подачі заявки РЕПО по облігаціям, що є забезпеченням, не мають ринкових котирувань, використовувана для розрахунку вартості забезпечення, у відповідній заявці РЕПО повинні бути вказані і сума РЕПО, і кількість облігацій, які є забезпеченням, а вказівка початкового значення дисконту не допускається. При недотриманні будь-якого із зазначених вимог відповідна заявка РЕПО відхиляється Торгової системою.
При цьому в заявках РЕПО, забезпечення по яких не має ринкової ціни, яка використовується для розрахунку вартості забезпечення, допускається вказівка нижнього і / або верхнього граничного значень дисконту. Початкове значення дисконту за такими угодами РЕПО не розраховується, а розрахунок дисконту і контроль виникнення зобов'язань по внесенню компенсаційних внесків не виробляються Торгової системою до дня появи відповідної ринкової ціни.
Свій початок операції РЕПО з Банком Росії отримали на секції державних цінних паперів ЗАТ "Московська міжбанківська валютна біржа". Доповненням до них виступили операції позабіржового РЕПО. В даний час Банк Росії здійснює операції РЕПО також на Фондовій біржі ММВБ.
Останнім часом ставлення до позабіржовому РЕПО змінилося. З внесенням поправок в законодавство першопричини створення позабіржового механізму втратила свою актуальність, і на перший план вийшли інші фактори. Тепер позабіржовий РЕПО з Банком Росії починає сприйматися як повноцінний інструмент грошово-кредитної політики, що володіє як недоліками, так і перевагами в порівнянні зі звичними біржовими угодами.