Оскільки на фондовому ринку операції здійснюються не безпосередньо між продавцем і покупцем, а через посередників в особі брокерів і дилерів, то однією з найбільш важливих проблем при цьому стає узгодження між контрагентами умов остаточних розрахунків по операціях.
Така операція отримала назву «торгове зіставлення». При зіставленні брокери обох сторін повинні звірити предмет купівлі-продажу, ціну, терміни та інші кількісні параметри, забезпеченість угоди і гарантії платежу. У процесі узгодження і врегулювання претензій визначається, чим володіють контрагенти і що вони повинні отримати в день розрахунку. При величезному обсязі угод компаніям - власникам цінних паперів важко порівнювати взаємні претензії контрагентів і виробляти між собою розрахунки з торгівлі цінними паперами. Тому більшість операцій порівнюються, розраховуються і сплачуються через спеціальні розрахункові (клірингові) центри і пов'язані з ними депозитарії.
Розрахунковий центр представляє собою організацію, яка здійснює процес порівняння, клірингу і розрахунку між компаніями - учасниками фондового ринку після виконання угод. В зарубіжних країнах в якості такого розрахункового центру можуть виступати банки, спеціалізовані клірингові установи, розрахункові палати фондових бірж та інші подібні установи.
Розрахункові центри по фондовим операціях бувають загального або спеціального типів. Центри загального типу ведуть розрахунки з основними видами цінних паперів - акціями і облігаціями, а спеціальні - з опціонами, варантами і іншими складними видами цінних паперів.
Клірингові організації можуть створюватися як для ведення розрахунків по конкретній торговельній системі, так і для обслуговування всього національного ринку будь-якої країни в цілому. Так, в США до 1977 р діяли окремі клірингові установи для Нью-Йоркської фондової біржі, Американській фондовій біржі і торгової системи НАСДАК. У 1977 р вони об'єдналися в Національну клірингову корпорацію (НКК) з цінних паперів, яка обслуговує весь фондовий ринок США.
НКК зводить в своїй звітності позиції покупців і продавців цінних паперів для визначення їх взаємних претензій і
погашення взаимопогашающихся платежів. Крім того, НКК в деяких випадках виступає в якості посередника між компаніями - членами бірж і торгових систем і депозитаріями, де знаходяться на зберіганні цінних паперів, спрощуючи тим самим взаємні розрахунки і постачання сертифікатів.
У таких операціях учасники звільнені від необхідності фактичної поставки цінних паперів, а після зіставлення грошових позицій учасників і вартості позицій цінних паперів розрахунки здійснюються по сальдо, яке існує між ними.
Суть клірингової діяльності на фондовому ринку полягає в наступному: яка купує і продає боку по конкретній операції повідомляють детальну інформацію про неї в клірингова установа. Тим самим учасники угоди, по-перше, як би визнають наявність договору між собою, а по-друге, вступають в договірні умови по її виконанню. Сучасні комп'ютерні технології обробки інформації дозволяють зробити такі операції для учасників і недорогим, і ефективним способом.
Сторони угоди надають в розрахунковий центр інформацію про угоди в стандартних формах, що полегшує їх порівняння. Як правило, під час роботи торгової системи діє основна лінія введення даних, але кожна система передбачає способи введення додаткової інформації або її коригування в більш пізній час цього дня, а також у наступні дні.
Після порівняння здійснюється взаємний залік рівних вимог, т. Е. Проводиться клірингова операція, яка потребує використання готівкових грошових коштів. Це дозволяє не тільки полегшити та прискорити розрахунки, але і забезпечить їх конфіденційність, так як в даному випадку учасники не виписувати чеки або доручення на переказ банкам. Закритість більшості угод, що проходять через розрахункові центри, пояснюється також тим, що дані по ним приходять безпосередньо з різних торгових майданчиків через їх автоматизовані системи.
Операція порівняння, яку здійснюють розрахункові центри, що обслуговують кілька торгових майданчиків (а саме так діє НКК), пов'язані з однією суттєвою проблемою: кожен з організованих ринків має, як правило, свій власний порядок введення інформації і свою систему підбору угод. Обробка такої інформації в єдиному розрахунковому центрі була б істотно ускладнена розбіжністю формату представлення даних. Тому попередньо відбувається порівняння і підбір замовлень продавців і покупців на кожному ринку через спеціальні погоджують пристрої. В результаті
надходження даних в розрахунковий центр забезпечується вже в підібраному вигляді.
Клірингова корпорація поряд з розрахункової прийняла на себе також функцію гарантування угод на випадок відмови від платежу будь-кого з учасників. З цією метою в корпорації створюється спеціальний страховий кліринговий фонд, утворений за рахунок внесків учасників. Розмір внеску учасників визначається обсягом скоєних ним операцій.
Клірингова організація визначає порядок платежу по операціях з цінними паперами, терміни і форми розрахунків. Так, в США термін поставки цінних паперів - п'ять робочих днів після дня укладання угоди Т + 5. За цей час відбуваються такі операції:
День торгівлі Т + 1. Фірми-контрагенти представляють в розрахункову палату, яка здійснює розрахунок цінними паперами через комп'ютерну систему, всю інформацію про совершавшейся угоді: найменування сторін, що беруть участь в угоді, номера брокерських фірм, час проведення торгівлі і т. П. Всі ці дані вводяться в комп'ютерну систему і отримують контрольний номер.
День торгівлі Т + 2. Розрахункова палата випускає контрольні відомості «Угоди з поповненням на наступний день», в яких всі угоди розділені на три групи:
1) можна порівняти угоди, що не потребують підтвердження і придатні до взаємного погашення рівних вимог, що і здійснюється;
2) незрівнянні угоди, т. Е. Такі операції, в яких, наприклад, дата торгівлі, названа одним учасником, не узгоджується з датою, названої його контрагентом;
3) дорадчі угоди, відомості за якими поки надійшли тільки від однієї зі сторін.
Для того щоб розрахунок відбувся і прийняв загальний характер, необхідне рішення по незрівняним і дорадчим операціях.
День торгівлі Т + 3. День починається з поширення нових повідомлень контрагентів, які підводять підсумки торгівлі в порівнянні з попереднім днем. Роботи за погодженням тривають для всіх учасників торгівлі, які залишилися без пар.
В кінці дня розрахункова палата складає нову серію контрагентів для поширення на день торгівлі Т + 4. Будь-які пропозиції цінних паперів, якщо їм не протистоїть попит, вилучаються з порівняльної системи.
День торгівлі Т + 4. В цей день йде підготовка до розрахунку нетто. Система подібного розрахунку є автоматизований
ної, здатної видати нетто тому учаснику торгівлі, який повинен провести розрахунок за цінний папір. Система підводить підсумки за щоденними операціями кожного з учасників.
День торгівлі Т + 5. Це день розрахунків, коли розрахункова палата проводить впорядковані і контрольовані розрахунки цінними паперами і грошима між усіма учасниками торгівлі через свої касові відділи. У другій половині дня підводиться підсумковий облік, складається огляд діяльності розрахункової палати по кожному з її учасників. Оплата нетто проводиться в грошовій формі.
В останній день операцій розрахункової палати зобов'язання кожного учасника за видатками та парафіям акумулюються на їхніх індивідуальних рахунках.
Оскільки більшість випусків акцій в США за традицією мають сертифікати, поставка передбачає здійснення наступних операцій:
- доставку правильно оформлених сертифікатів;
- реєстрацію переходу прав власності в книгах емітентів цінних паперів.
Для залагодження угод по бездокументарні державними облігаціями використовується депозитарно-клірингова система Банку Японії.
Особливості російського ринку. Основними документами, що регламентують клірингову діяльність на російському фондовому ринку, є:
• Федеральний закон «Про ринок цінних паперів»,
На російському ринку клірингова діяльність може здійснюватися в двох видах: приватний кліринг і централізований. Приватний кліринг передбачає врахування взаємних зобов'язань двох сторін угоди без участі третьої сторони, який здійснюється операторами фондового ринку, т. Е. Брокерами, дилерами і керуючими. В цьому випадку спеціальна ліцензія не потрібна, посередники діють на підставі ліцензії на здійснення основного виду діяльності.
Централізований кліринг передбачає порівняння взаємних зобов'язань за участю більше двох сторін, для чого необхідний кліринговий центр. В цьому випадку для даної організації необхідно отримання спеціальної ліцензії. При цьому клірингова діяльність не може бути поєднана з іншими видами професійної діяльності на ринку цінних паперів, за винятком діяльності в якості організатора торгівлі або депозитарію.
Клірингові центри зобов'язані надавати певні послуги своїм клієнтам. До таких належать:
- складання, направлення і контроль виконання документів, які є підставою для переказу грошових коштів та поставки цінних паперів за підсумками угоди;
- контроль за виконанням зобов'язань по зроблених операціях;
- управління системними ризиками і ризиками ліквідності, які виникають в процесі виконання зобов'язань по зроблених операціях на ринку цінних паперів.
Клірингові центри самі визначають коло угод з цінними паперами, за якими вони здійснюють кліринг. Для організації процедури розрахунків вони мають право отримувати від організаторів торгівлі та депозитаріїв інформацію, необхідну для здійснення клірингу.
За російським законодавством так само, як і в багатьох зарубіжних країнах, в діяльності клірингових центрів використовується принцип субституції. Це означає, що кліринговий центр приймає на себе зобов'язання учасників клірингу і набуває за них права вимоги. В результаті клірингова організує
ція стає контрагентом учасників клірингу по укладених операціях, т. е. покупцем цінних паперів для кожного продавця і продавцем цінних паперів для кожного покупця.
Для організації постачання цінних паперів та грошових розрахунків за угодами клірингова організація може або укласти договір з депозитарієм і банком, або діяти самостійно.
Облік операцій кожного учасника ринку здійснюється відокремлено, а інформація про угоди, за якими проводився кліринг, повинна зберігатися не менше п'яти років.
Взаємовідносини між учасниками фондових операцій і клірингової організацією регулюються договором, в якому вказуються повноваження клірингової організації і її відповідальність перед учасниками клірингу, перелік послуг, що надаються, процедура обробки інформації, а також заходи щодо забезпечення конфіденційності інформації. У разі невиконання клірингової організацією своїх зобов'язань в договорі передбачаються штрафні санкції.
Російське законодавство передбачає також ряд спеціальних заходів щодо забезпечення стійкості клірингових центрів. Так, з метою зниження ризиків невиконання угод з цінними паперами клірингова організація повинна формувати спеціальні фонди. Порядок їх формування і використання вказується в договорі на надання клірингових послуг. Як джерела коштів для таких фондів можуть служити цінні папери та грошові кошти учасників клірингу.
Іншим заходом, спрямованої на зниження ризиків, є право клірингової організації вводити обмеження на розмір зобов'язань учасників клірингу по їх операціях з цінними паперами, а також право включати додаткові вимоги, що стосуються фінансового стану учасників клірингу і їх власного капіталу.