Оскільки на фондовому ринку операції реалізуються не безпосередньо між продавцем і купівельн ?? їм, а через посередників в особі брокерів і дилерів, то однією з найбільш важливих проблем при цьому стає узгодження між контрагентами умов остаточних розрахунків по операціях. Така операція отримала назву''торговое сопоставленіе''. При зіставленні брокери обох сторін повинні звірити предмет купівлі-продажу, ціну, терміни та інші кількісні параметри, забезпеченість угоди і гарантії платежу. У процесі узгодження і врегулювання претензій визначається, чим володіють контрагенти і що вони повинні отримати в день розрахунку.
На біржі можуть протягом однієї торгової сесії бути укладені багато тисяч угод, і вс ?? е їх потрібно''уладіть'' - провести розрахунки між учасниками і з цінних паперів, і по коштах. З цієї причини більшість операцій порівнюються, розраховуються і сплачуються через спеціальні розрахункові (клірингові) центри і пов'язані з ними депозитарії.
Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, кліринг - ϶ᴛᴏ діяльність по определ ?? енію взаємних зобов'язань учасників біржових торгів, а також по підведенню підсумків торгових сесій.
На підставі закону''О ринку цінних бумаг'' клірингова діяльність - ϶ᴛᴏ діяльність по определ ?? енію взаємних зобов'язань (збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним .
Організації, які здійснюють кліринг з цінних паперів, взаємодіють з учасниками ринку цінних паперів з урахуванням укладених угод ..
''Clearing'' в перекладі з англійської означає''Очістка'' або''внесеніе ясності в будь-якої вопрос''. Клірингова палата вносить ясність в питання про те, скільки тих чи інших цінних паперів купив і продав торговець за определ ?? енное час, а також визначає сальдо рахунку для кожного учасника ринку - члена клірингової палати по коштах і цінних паперів.
На практиці крім своєї основної функції - взаєморозрахунку учасників біржових торгів, клірингова палата спільно з маклериата, біржовою радою, правлінням і президентом:
¨ бере участь в розробці правил біржових торгів;
¨ визначає величину первісної маржі за ф'ючерсними і опціонними контрактами;
¨ встановлює граничний розмір маржі за операціями з цінними паперами без покриття;
¨ встановлює та періодично переглядає максимальний і мінімальний межі зміни цін угод протягом однієї торгової сесії;
¨ стежить за станом рахунки учасників біржових торгів;
¨ формує спеціальні фонди для зниження ризиків невиконання угод з цінними паперами.
Розрахункові центри по фондовим операціях бувають загального або спеціального типів. Центри загального типу ведуть розрахунки з основними видами цінних паперів - акціями і облігаціями, а спеціальні - з опціонами, варантами і іншими складними видами цінних бумаᴦ.
Клірингові організації можуть створюватися як для ведення розрахунків по конкретній торговельній системі, так і для обслуговування вс ?? його національного ринку будь-якої країни в цілому.
Так, в США до 1977 ᴦ. діяли окремі клірингові установи для Нью-Йоркської фондової біржі, Американській фондовій біржі і торгової системи НАСДАК. У 1977 ᴦ. вони об'єдналися в Національну клірингову корпорацію (НКК) з цінних паперів, яка обслуговує весь фондовий ринок США.
Суть клірингової діяльності на фондовому ринку полягає в наступному: яка купує і продає боку по конкретній операції повідомляють детальну інформацію про неї в клірингова установа. Тим самим учасники угоди, по-перше, як би визнають наявність договору між собою, а по-друге, вступають в договірні умови по її виконанню. Сучасні комп'ютерні технології обробки інформації дозволяють зробити такі операції для учасників і недорогим, і ефективним способом.
Сторони угоди надають в розрахунковий центр інформацію про угоди в стандартних формах, що полегшує їх порівняння. Як правило, під час роботи торгової системи діє основна лінія введення даних, але кожна система передбачає способи введення додаткової інформації або її коригування в більш пізній час цього дня, а також у наступні дні.
Після порівняння здійснюється взаємний залік рівних вимог, т. Е. Проводиться клірингова операція, яка потребує використання готівкових грошових коштів. Це дозволяє не тільки полегшити та прискорити розрахунки, але і забезпечить їх конфіденційність, так як в даному випадку учасники не виписувати чеки або доручення на переказ банкам. Закритість більшості угод, що проходять через розрахункові центри, пояснюється також тим, що дані по ним приходять безпосередньо з різних торгових майданчиків через їх автоматизовані системи.
Операція порівняння, яку здійснюють розрахункові центри, що обслуговують кілька торгових майданчиків (а саме так діє НКК), пов'язані з однією значною проблемою: кожен з організованих ринків має, як правило, свій власний порядок введення інформації і свою систему підбору угод. Обробка такої інформації в єдиному розрахунковому центрі була б істотно ускладнена розбіжністю формату представлення даних. З цієї причини попередньо відбувається порівняння і підбір замовлень продавців і купівельн ?? їй на кожному ринку через спеціальні погоджують пристрої. В результаті надходження даних в розрахунковий центр забезпечується вже в підібраному вигляді.
Клірингова корпорація поряд з розрахункової прийняла на себе також функцію гарантування угод на випадок відмови від платежу будь-кого з учасників. З цією метою в корпорації створюється спеціальний страховий кліринговий фонд, утворений за рахунок внесків учасників. Розмір внеску учасників визначається обсягом скоєних ним операцій.
Клірингова організація визначає порядок платежу по операціях з цінними паперами, терміни і форми розрахунків.
День торгівлі Т + 1. Фірми-контрагенти представляють в розрахункову палату, яка здійснює розрахунок цінними паперами через комп'ютерну систему, всю інформацію про совершавшейся угоді: найменування сторін, що беруть участь в угоді, номера брокерських фірм, час проведення торгівлі і т. П. Всі ці дані вводяться в комп'ютерну систему і отримують контрольний номер.
День торгівлі Т + 2. Розрахункова палата випускає контрольні відомості''Сделкі з поповненням на наступний день'', в яких нд ?? е угоди розділ ?? єни на три групи:
1) можна порівняти угоди, що не потребують підтвердження і придатні до взаємного погашення рівних вимог, що і здійснюється;
2) незрівнянні угоди, т. Е. Такі операції, в яких, наприклад, дата торгівлі, названа одним учасником, не узгоджується з датою, названої його контрагентом;
3) дорадчі угоди, відомості за якими поки надійшли тільки від однієї зі сторін.
Для того щоб розрахунок відбувся і прийняв загальний характер, вкрай важливо рішення по незрівняним і дорадчим операціях.
День торгівлі Т + 3. День починається з поширення нових повідомлень контрагентів, які підводять підсумки торгівлі в порівнянні з попереднім днем. Роботи за погодженням тривають для вс ?? ех учасників торгівлі, які залишилися без пар.
День торгівлі Т + 4. В даний день йде підготовка до розрахунку нетто. Система подібного розрахунку є автоматизованою, здатної видати нетто тому учаснику торгівлі, який повинен провести розрахунок за цінний папір. Система підводить підсумки за щоденними операціями кожного з учасників.
День торгівлі Т + 5. Це день розрахунків, коли розрахункова палата проводить впорядковані і контрольовані розрахунки цінними паперами і грошима між нд ?? ємі учасниками торгівлі через свої касові відділи. У другій половин ?? е дня підводиться підсумковий облік, складається огляд діяльності розрахункової палати по кожному з її учасників. Оплата нетто проводиться в грошовій формі.
В останній день операцій розрахункової палати зобов'язання кожного учасника за видатками та парафіям акумулюються на їхніх індивідуальних рахунках.
Оскільки більшість випусків акцій в США за традицією мають сертифікати, поставка передбачає здійснення наступних операцій:
4 доставку правильно оформлених сертифікатів;
4 реєстрацію переходу прав власності в книгах емітентів цінних бумаᴦ.
Як правило, розрахунково-клірингова організація - ϶ᴛᴏ комерційна організація, яка повинна працювати з прибутком. Її статутний капітал утворюється за рахунок внесків її членів. Основні джерела доходів складаються з:
○ плати за реєстрацію угод;
○ надходжень від продажу інформації;
○ прибутку від обігу грошових коштів, що знаходяться в розпорядженні організації;
○ надходжень від продажу своїх технологій розрахунків, програмного забезпечення і т.п .;
○ інших доходів.
Однією з найважливіших функцій клірингових палат є створення механізму гарантування виконання укладених на біржі угод. Для реалізації цієї функції клірингова палата при реєстрації угоди розділяє вихідний контракт на два і стає між продавцем і купівельн ?? їм, виступаючи в ролі продавця для кожного покупця і в ролі покупця для кожного продавця. Так як розрахункова палата стає протилежною стороною по кожній угоді, то в ній консолідується ризик, пов'язаний з невиконанням зобов'язань однієї зі сторін. У разі невиконання зобов'язань однієї зі сторін угоди клірингова палата приймає на себе її зобов'язання і виконує їх.
Разом з тим, для покриття ризику розрахункова палата може зажадати від своїх учасників внесення початкової маржі (званої також заставним депозитом) для кожного контракту. Маржа є грошовий внесок, який є запорукою чесних намірів і еквівалентний одноденного руху біржового курсу.
З огляду на залежність отналічія початкових внесків і їх розмірів виділяють три види клірингу:
· Кліринг без попереднього забезпечення - учасники торгівлі не повинні вносити будь-які авансові внески під свої майбутні угоди;
· Кліринг з повним забезпеченням - в розрахунковій організації заздалегідь резервуються нд ?? е кошти і цінні папери, якими будуть погашатися зобов'язання;
· Кліринг з частковим забезпеченням - учасниці не зобов'язані заздалегідь депонувати нд ?? е грошові кошти та цінні паперів, від них вимагається лише внесення початкового внеску (маржі), що становить, як правило, невелику частину від суми зобов'язань.
Питання для семінару:
1. Охарактеризуйте діяльність професійних посередників на ринку цінних бумаᴦ. У чому полягають основні відмінності в їх функціях?
2. Які фактори перешкоджають розвитку механізму довірчого управління в даний час?
3. Спираючись на запропоновану літературу, охарактеризуйте нові послуги професійних посередників, що з'явилися в останні роки.
4. В чому полягає призначення реєстраторської діяльності? Проаналізуйте нормативно-правову базу діяльності реєстраторів і охарактеризуйте основні вимоги до цього виду діяльності.
5. Які функції виконують трансфер-агенти і номінальні утримувачі при веденні реєстру?
6. У чому полягає призначення депозитаріїв? Які види депозитаріїв вам відомі?
7. Що являє собою клірингова діяльність? Яке значення вона має в умовах розширення послуг інтернет-трейдингу?
8. Охарактеризуйте процес торгового зіставлення і розрахунків на ринку цінних бумаᴦ.
9. Спираючись на літературу, охарактеризуйте процеси інтеграції та консолідації, що відбуваються в сфері обліково-розрахункової діяльності на ринку цінних бумаᴦ. Чим вони обумовлені?
10. На підставі нормативно-правової бази складіть таблицю ліцензійних вимог до професійних учасників ринку цінних паперів в Росії.
Конфлікт інтересів між брокером і клієнтом
Важливо зауважити, що для самостійного вивчення:
1. Діяльність організатора торгівлі на ринку цінних бумаᴦ.
2. Поняття фінансового консультанта на ринку цінних бумаᴦ.
3. Поєднання діяльності професійними учасниками.
4.Види клієнтських (брокерських) наказів.
5. Найбільші вітчизняні брокерсько-дилерські компанії.
6. Розвиток трасту в Росії.
9. ПЕРВИННИЙ РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ